日前，据港交所官网显示，第四范式港股IPO申请失效。第四范式于2021年8月13日向港交所递交申请，由于六个月内未通过聆讯，申请转为失效。

　　港交所IPO申请为什么失效？

　　首先需要注意的是，上市失效并不等于上市失败。企业在港股申请IPO时，可能因为审计报告有效期满等各种原因，出现“上市失效”。拟发行人依然可以通过更新资料重新申请并激活上市程序。

　　按照港交所主板上市规则，如属新的上市申请人，其申报会计师报告的最后一个会计期间的结算日期，距上市文件刊发日期，不得超过六个月。

　　根据港交所发布的上市规则，显示为“失效”的上市申请将在新上市公司查询的“没有进展”一栏中显示，此前刊登的上市文件内容将无法获得。根据规定，公司需要更新申请资料后重新提交，更新内容一般包括财务数据及其他需要披露的信息。

　　据一位券商人士表示，6个月聆询未通过并不代表公司有问题，第四范式仍可以重新准备资料继续申请上市。第四范式相关负责人回应称，公司上市进程仍在正常推进中，目前正在更新材料。

　　此前，第四范式申请上市时，中国证监会曾在去年8月对第四范式出具了反馈意见，包括5大问题：业务是否涉及国家禁止或限制外商投资领域；IPO申请前12个月内发生多次增资及股权结构变更情况的说明；补充说明公司持股平台的运作情况、出资结构、股权激励设置安排、设立多层持股架构的原因；补充说明公司核心竞争力、盈利模式及可持续性；以及补充说明公司境外非自然人股东的穿透详细情况及股东人数认定依据。

　　对于证监会的提问，第四范式并未有公开回应。对此，第四范式相关负责人回应称，“目前没有更多信息可以分享。”

　　7年获得11轮融资

　　与市场上其他AI企业瞄准视觉、语音等细分领域不同，成立于2014年的第四范式，定位于决策AI平台，帮助企业进行业务决策和风险管理。其创始人戴文渊曾是百度首席架构师。

　　据灼识咨询资料显示，以2020年收入计，第四范式在中国以平台为中心的决策类人工智能市场占据18.1%的市场份额，也即最大市场份额。

　　面对如此广阔的市场前景，资本也必然不会缺席。

　　据天眼查数据显示，自2015年开始，第四范式共完成12轮融资。

　　值得注意的是，第四范式在2021年1月公布D轮7亿美元融资，为2020年来AI领域披露的最大单笔融资。从2015年的A轮到2021年的D+轮，公司累计融资9.83亿美元以及4.11亿人民币元，合计约10.5亿美元，每股价格也从2015年的0.14美元上升至2021年的7.08美元，增长了49.6倍。D+轮完成后，公司投后估值达到29.5亿美元。

　　公司股东阵容非常豪华，包括国家制造业转型升级基金、国开、国新、中国建投、国寿、中信、三峡、保利、光大、西城区母基金、红杉、博裕、春华、厚朴、高盛、创新工场、思科、联想、腾讯等。该公司也是第一家由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行等五大国有银行投资的创业公司。

　　三年半累计亏损30亿元

　　据招股说明书显示，第四范式2018年至2021年上半年分别实现营业收入1.28亿元、4.6亿元、9.42亿元和7.88亿元，2019年至2021年上半年分别同比增长259.70%、105.05%和166.9%。

　　当然，第四范式营业收入规模快速增长的主要原因主要系用户群扩大和用户支出增加。

　　据招股说明书显示，第四范式用户总数目由2018年的38个快速增加至2020年的156个，其中标杆用户由2018年的18个增加至2020年的47个。此外，每个标杆用户的平均收入由2018年的390万元增加至2020年的1230万元。截至2020年上半年，每个标杆用户的平均收入为1030万元，较2020年同期的730万元大幅增长。

　　基于此，2018年至2021年上半年，标杆用户分别贡献了第四范式总收入的56%、58%、61%和50%，贡献其半数营收。

　　在营业收入高增速的同时，第四范式毛利率也在稳步上升。

　　2018年至2021年上半年，第四范式毛利率分别为42.7%、43.5%、45.6%和44.0%，2019年至2021年上半年同比分别增长0.8个百分点、2.1个百分点和4.5个百分点。

　　然而，与多数AI企业一样，第四范式依然无法逃离行业的“亏损魔咒”。

　　招股书显示，2018年、2019年及2020年以及截至2021年6月30日止六个月，第四范式分别产生亏损净额人民币3.72亿元、7.18亿元、7.50亿元及人民币11.87亿元，三年半累计亏损30.27亿元。

　　报告期内第四范式经营亏损分别为3.36亿元、5.51亿元、5.60亿元及8.57亿元。而扣除以股份为基础的非现金薪酬影响后，公司经调整经营亏损在同期分别为人民币2.13亿元、3.18亿元、3.86亿元及2.53亿元。

　　招股说明书还显示，第四范式2018至2021年上半年销售及营销开支分别为0.97亿元、1.36亿元、2.48亿元和2.37亿元，一般及行政开支分别为1.16亿元、2.24亿元、2.46亿元和4.44亿元，研发开支分别为1.93亿元、4.16亿元、5.66亿元和5.78亿元，三者合计占营业收入的317.49%、169.03%、112.50%和159.75%，对利润形成极大侵蚀，这也就不难解释为何在营收高速增长以及毛利率稳定增长的情况下仍处于亏损状态。

　　第四范式表示，亏损净额主要由以下四部分产生：

• 用作开发并提升我们解决方案及技术能力方面的研发开支。

• 用作增加品牌知名度及扩大用户群的销售及营销开支。

• 一般及行政开支，主要归因于向雇员支付的以股份为基础的薪酬。

• 与授予投资者若干优先权有关的赎回负债利息开支。由于其仍然处于商业化的相对初期阶段，一直专注于持续优化我们的解决方案及扩大我们的客户群。

　　此外，第四范式还在2021年上半年进行了大笔投资业务，收购广州健新、收购上海伊飒海及理想科技增资，总金额高达3.98亿元——上半年公司营收的一半。

　　2021年3月29日，第四范式以总价人民币1.98亿元收购广州健新剩余66%的股权。并且已经取得了所有适用监管批准。目前，第四范式北京已向健新卖方支付约人民币1.56亿元，余下的将按购股协议分期支付，购股协议订明最后一期付款时间为广州健新2023财政年度发出合并财务报告后20个营业日内。

　　2021年6月20日，第四范式以对价2亿元人民币，通过齐连旭、邢翠霞及上海炳火明处购买伊飒海的100%股权，最终通过三方购买理想科技的股权，因为伊飒海持有理想科技的49.38%股权。收购及增资完成时，第四范式将合共持有理想科技54.44%股权。根据收购协议，目前已于6月23日向相关市场监督管理局办妥登记手续，还有8000万元需分期支付，预计将在理想科技2024财政年度发出合并财务报告后15个营业日内到账。

　　为何第四范式要买这两家公司？招股书显示，广州健新是一家能源及电力行业智能平台及解决方案商，而理想科技是提供IT运维管理产品及解决方案商，都是垂直赛道的企业代表，最终其希望实现IT运维管理与AI应用的深度结合。

　　AI公司上市真的难

　　2021下半年以来，国内AI企业迎来扎堆上市潮。

　　2021年12月30日，商汤科技正式登陆港交所。从2021年8月27日提交港股上市申请，到11月22日通过港交所聆讯，被誉为“AI四小龙”之首的商汤科技一直备受市场关注。相较于A股科创板上市流程，港股IPO相对较快。旷视科技、依图科技、云从科技三家AI独角兽均已先后提出科创板上市计划，但上市之路一波三折。

　　然而，无论是上市公司，还是挣扎冲刺上市的创业公司，从各自的财务表现来看，亏损上涨、造血能力不足目前已经成为了AI市场的通病。

　　商汤科技三年半累计亏损242.72亿元；

　　依图三年半净利润累计亏损超72亿元；

　　云从三年半净利润累计亏损超25亿元；

　　云天励飞三年半净利润累计亏损超16亿元；

　　旷视三年半净利润累计亏损超142亿元；

　　格灵深瞳三年半净利润累计亏损5.7亿元。

　　亏损状况不局限于CV领域。在AI芯片领域，顶着国内“AI芯片第一股”的光环上市的寒武纪自2017年以来归母净亏损累计超过22亿元。

　　国金证券表示，商业模式和变现能力是AI行业发展的主要瓶颈。从算法角度看，AI行业并未实现巨大的技术突破；实战落地场景分散，产品标准化程度低；知识产权和伦理问题也是导致行业发展瓶颈的重要原因。

　　Gartner《2021年AI成熟度曲线》显示，AI市场处于进化状态，大部分AI应用仍处于技术萌芽期与期望膨胀期，仅有智能聊天机器人趋近于成熟，市场所寻求的能力超出了目前AI应用所具备的能力。这也就意味着，广义的AI应用仍未走出研发环节。

　　有业内人士认为，AI企业冲刺IPO，是企业寻求资本支持研发投入的帮助，也是企业主动谋求竞争优势的体现。上市也许是当前维持生存的最好选择，但上市之路漫长且布满荆棘，结果如何还有待观望。

责任编辑：蔺弦弦